大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军盱眙的邮编号码是多少啊队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(z盱眙的邮编号码是多少啊hōng)期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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