金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yī青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思n)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhà青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思ng)”组合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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