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钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初(chū)以来(lái)的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些板块估值仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与此同(tóng)时，能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于(yú)市场整体，较高的分红也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退(tuì)可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式(shì)之二：政策的(de)持续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一带一路(lù)”和运营(yíng)商(shāng)板(bǎn)块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周(zhōu)年之际钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思，从沙伊和(hé)解(jiě)、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合(hé)声明、中(zhōng)巴联合(hé)声明等(děng)，以及后(hòu)续5月召开在(zài)即的第三届“一带一路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经(jīng)济(jì)上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台(tái)。今年(nián)国(guó)务院(yuàn)改组又新设国(guó)家(jiā)数据局。运营(yíng)商作为(wèi)“数(shù)字经济”的(de)基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主线驱动(dòng)盈利能力修复，带(dài)动(dòng)能源(yuán)链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为(wèi)原材料(liào)高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基本集中(zhōng)在国内市场的(de)方向之一，将(jiāng)充分受益于人民币(bì)升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需求(qiú)预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条投资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带(钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思dài)一路”和运(yùn)营商等之(zhī)外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为国(guó)家重点(diǎn)支持(chí)的(de)战(zhàn)略性产业之一(yī)，近(jìn)年来经历了行(xíng)业调(diào)整和产能(néng)过剩的困境，但近期板块景气(qì)已在改善(shàn)：一方面，随着全(quán)球航运市场(chǎng)需求正(zhèng)在增长，带(dài)来(lái)包括化学品船与成品油轮船(chuán)的订(dìng)单(dān)大幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动造船企业重组(zǔ)整合和产能优化之下(xià)，国内船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实现结构(gòu)调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口）：五一(yī)期间各(gè)项数据(jù)恢复良(liáng)好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行(xíng)，高(gāo)速公路(lù)、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定(dìng)性较高。同时(shí)近几(jǐ)年，高(gāo)速公路及铁(tiě)路板(bǎn)块上(shàng)市公司更加注(zhù)重投资人(rén)回报，多家公司发布(bù)股东回报计划，大幅提高分红(hóng)比例以(yǐ)及承诺未来几年高分红水平，给投(tóu)资人(rén)带来确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块估(gū)值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超预(yù)期(qī)回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业(yè)绩(jì)稳定且高分红的板块(kuài)，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。