美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)如何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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