来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)吴亦凡资产多少亿激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的(de)财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为吴亦凡资产多少亿(wèi)，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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