核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的(de反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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