5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513184511522.png">

　　对(duì)于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行业(yè)复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在(zài)边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要(yào)的构成(chéng)央国(guó)企对(duì)资产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者(zhě)对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块和(hé)细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前(qián)该板块很(hěn)多(duō)优(yōu)质的(de)公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三(sān)次(cì)工(gōng)业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是信息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动(dòng)互(hù)联网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著(zhù)，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一(yī)年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望(wàng)正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的(de)边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算(suàn)力芯(xīn)片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较(jiào)大(dà)，要结合基本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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