4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解(yòu)，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计(jì)4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指数(shù)环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共(gòng)物(wù)流(liú)园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影(yǐng)响较大(dà)的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消(xiāo)费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及(jí)车展等线下活(huó)动拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期(qī)消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数(shù)提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同(tóng)期(qī)同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量(liàng)环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能(néng)否(fǒu)回(huí)升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动(dòng)能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债(zhài)净(jìng)发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外(wài)经(jīng)济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升(shēng)级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)延续年(nián)初(chū)至今的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下(xià)房贷/居(jū)民(mín)贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银(yín)行金融工(gōng)具继续带动基(jī)建投(tóu)资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资较去年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政(zhèng)策性银(yín)行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自202爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解3年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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