近(jìn)日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投(tóu)资策(cè)略和运作分析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业(yè)属性及(jí)美(měi)联(lián)储加息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动(dòng)性(xìng)风险、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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