申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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