金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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