国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会(huì)议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业(yè)监管的(de)副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部(bù)分源于(yú)，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行(xíng)的资(zī)本(běn)要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合条件(jiàn)的(de)地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的(de)单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务(wù)部(bù)公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年(nián)中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意(yì)味着进行政策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或(huò)将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的(de)新(xīn)闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均(jūn)构(gòu)成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需(xū)要重点关(guān)注(zhù)美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较大的(de)冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触(chù)及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前(qiá河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖n)预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期(qī)的(de)修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定(dìng)的(de)是(shì)美债(zhài)实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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