调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今年(十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思nián)调油逻辑发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求(qi十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思ú)的不确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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