财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋míng)目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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