5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫黄山山体主要由什么岩石构成情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗黄山山体主要由什么岩石构成资源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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