作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)基数的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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