作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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