2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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