金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面(女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是1女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子00块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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