核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三(s日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ān)季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名>

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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