近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗演绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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