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碳酸铜存在吗有碳酸铜这种物质吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

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　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家统计局发(fā)布4月全(quán)国(guó)规模以上工业企(qǐ)业绩效数据。4月份(fèn)，规模以(yǐ)上工业企业营(yíng)业收(shōu)入(rù)累计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上(shàng)工业(yè)企业利(lì)润累(lèi)计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润累(lèi)计(jì)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)降幅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然(rán)处于探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决定企(qǐ)业利(lì)润的量、价、成本三(sān)因素(sù)框架看，我们认为，此轮(lún)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速由(yóu)正转负的原因(yīn)主要(yào)源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累计(jì)增速的(de)下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他(tā)多种(zhǒng)因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动去(qù)库(kù)存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制(zhì)约(yuē)工业企业利润爬坡速度。碳酸铜存在吗有碳酸铜这种物质吗>

　　从(cóng)详细(xì)拆(chāi)解数据看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转天(tiān)数和应收账(zhàng)款平均回收期进(jìn)一步增(zēng)加。2）分所(suǒ)有制(zhì)类型来看(kàn)，外商及港澳(ào)台商和私营企业利润累计同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企(qǐ)业利(lì)润累计同比(bǐ)降幅进(jìn)一步扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业中(zhōng)非金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选的利润增速表(biǎo)现较好(hǎo)，石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)等其(qí)他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依然较大(dà)；中游原材料加工业和(hé)装备制(zhì)造业(yè)的利(lì)润增速出现(xiàn)明显分化，中游原(yuán)材料加工业的利润(rùn)增速均为负(fù)，是整体工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速的主要拖(tuō)累，中游(yóu)装备制造业利润增速回升幅度(dù)较(jiào)大，成(chéng)为整体(tǐ)工业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速的主要(yào)拉动项。在价格(gé)水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求同时走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下游行业内部的利润增(zēng)速反弹乏力。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布(bù)的(de)工(gōng)业(yè)企业(yè)利(lì)润数(shù)据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计(jì)增速爬升的行(xíng)业进一步增(zēng)多；二(èr)，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业有望继续(xù)成为拉动工(gōng)业企业利润增速回升(shēng)的主要(yào)拉动力。按当月利润增速计算(suàn)，4月份(fèn)表现较好的行业主要(yào)有：汽车制造、铁路、船(chuán)舶、航空(kōng)航(háng)天和其他运(yùn)输设(shè)备制造(zào)业、通用(yòng)设备制造业、电(diàn)气机(jī)械及(jí)器材制(zhì)造业、仪器仪表制(zhì)造业、文(wén)教(jiào)、工美、体育(yù)和娱乐(lè)用品制(zhì)造业(yè)、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业(yè)电力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观点(diǎn)：

　　总(zǒng)体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润累计(jì)同比(bǐ)增速降幅小幅(fú)收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架看(kàn)，我们(men)认为，此轮工(gōng)业(yè)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速由(yóu)正转(zhuǎn)负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累计增(zēng)速的下探幅(fú)度之深(shēn)和持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行(xíng)和其(qí)他多种因(yīn)素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制约工(gōng)业(yè)企业利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个(gè)月相比，39个主要细分行业中(zhōng)，有26个行业的营业利润累计增速出现回升，其他13个行(xíng)业的营业利润(rùn)累计增(zēng)速均(jūn)出现回落，其中回落幅度(dù)较大的行业(yè)主要是农副食品加(jiā)工、煤炭(tàn)开采和(hé)洗选、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸(zhǐ)制品(pǐn)、纺织服装(zhuāng)、服饰等行业，回升幅(fú)度较大的行业主要(yào)是机械和设备修(xiū)理、汽(qì)车制造、通(tōng)用设(shè)备制造、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品(pǐn)等(děng)行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速(sù)明显回(huí)升——4月工业企业利(lì)润分(fēn)析

　　具体来看：

　　与去(qù)年同期相比，工业企业(yè)经营绩效(xiào)的增长压力依(yī)然较(jiào)大，与3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品存货周转天数和应收账款平均回收期进(jìn)一步增加。

　　数据显示，规模以上工业企业累计(jì)每百元营(yíng)业收入(rù)中的成本为85.18元(yuán)（3月(yuè)为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成品(pǐn)存货周转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天(tiān)）；应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外(wài)商及港澳(ào)台商和(hé)私营(yíng)企(qǐ)业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业利润累计(jì)同(tóng)比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港澳(ào)台商利(lì)润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营(yíng)企业和股份制(zhì)企业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年(nián)同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选(xuǎn)业中非(fēi)金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润(rùn)增速表现较好(hǎo)，石(shí)油和天(tiān)然气开采(cǎi)等其他行业(yè)的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选的增速依然为正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采(cǎi)、煤炭开采和(hé)洗选、黑(hēi)色金属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利(lì)用(yòng)的增(zēng)速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材(cái)料(liào)加工(gōng)业和装备制造业(yè)的(de)利润(rùn)增(zēng)速(sù)出现明显分(fēn)化。中游(yóu)原材料加工(gōng)业的利润增速(sù)均为负，尽(jǐn)管(guǎn)与上个月相比(bǐ)，利润增速跌幅普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要(yào)拖累。中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业利润增速回升幅度较(jiào)大(dà)，成为整体工(gōng)业(yè)企业利润增速的主要拉动项(xiàng)。其中通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天(tiān)、电气机械及器(qì)材制造、仪(yí)器仪表制造增幅延(yán)续上个月亮眼(yǎn)趋势，得(dé)益(yì)于国内汽车销售量(liàng)的提升和汽(qì)车产(chǎn)业链(liàn)出(chū)口强(qiáng)劲，汽车制(zhì)造业的利(lì)润增速降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加去年同(tóng)期基数较低，汽车制造(zào)业当(dāng)月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原(yuán)料(liào)化学制品跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专用(yòng)设(shè)备(bèi)制造、石油煤炭及燃料加(jiā)工(gōng)、非金(jīn)属矿物制品、黑色金(jīn)属冶(yě)炼加工(gōng)、化学纤维制造(zào)、金属制品、计算机通信和电子设(shè)备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设(shè)备制造、铁(tiě)路船(chuán)舶航(háng)空航天、电气机械及器材制(zhì)造增幅依旧为正，并(bìng)且增速出现明显(xiǎn)回(huí)升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是(shì)，汽车制造增幅由负转(zhuǎn)正，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱的情况下(xià)，下游行业内部的利润增速反弹(dàn)乏力(lì)，文教工美体育娱乐用品(pǐn)、食(shí)品制造、纺织业、家具制造等多个行业的(de)利润(rùn)增速(sù)跌幅放(fàng)缓(huǎn)，但依然为负；农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服(fú)饰(shì)等多(duō)个行(xíng)业的利润跌(diē)幅(fú)继续扩大。往后看(kàn)，价格水平、内部需求(qiú)、外部需求转好速度较慢，这也意(yì)味着(zhe)下(xià)游行业的利润增速向上爬(pá)坡的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农副食品加工(gōng)、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅扩(kuò)大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造和(hé)印刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续(xù)维(wéi)持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料(liào)和茶(chá)制造利润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公(gōng)共(gòng)事业(yè)中(zhōng)的机械和设(shè)备修理(lǐ)、电力热力(lì)利润增速相(xiāng)对较高，燃气(qì)生产和供(gōng)应(yīng)利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。其中机械和设(shè)备修理利润累计增(zēng)速(sù)上(shàng)升(shēng)幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供应增幅略有(yǒu)上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月(yuè)相比，4月份公布(bù)的工业企(qǐ)业利润数据已表现出(chū)明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业(yè)进一步增(zēng)多；二，营业收入(rù)增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继(jì)续成为拉(lā)动工业(yè)企业利润增(zēng)速回升的主要拉动力。汽车制(zhì)造、铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和其(qí)他运输设备制造业、通用设备制(zhì)造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热(rè)力(lì)、燃气及(jí)水的(de)生产和供应业(yè) 。

　　正如(rú)我们在《今年(nián)工业企业利润增速(sù)能否转正(zhèng)？》中所言，当(dāng)前正(zhèng)处于(yú)第(dì)6次工业企业利润探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如果按最近两次探底历(lì)史来演绎的话，至少还要(yào)在负值(zhí)区(qū)间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利润增速(sù)转正最早(zǎo)也需等到(dào)四季(jì)度(dù)。目前我国仍面临内(nèi)需增长缓(huǎn)慢和外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致企业(yè)的产能利用率持续下(xià)滑。此外，叠加营业成本高居(jū)不下导致的内部压力，本(běn)轮工业(yè)企业利润增速(sù)反(fǎn)弹速(sù)度大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增速明显回(huí)升——4月工业企业利润分析(xī)