核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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