2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严(yán上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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