近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(s坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法hì)常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集(jí)成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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