美国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上(shàng)限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)80寸电视尺寸长宽多少其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达80寸电视尺寸长宽多少市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高评级银行（评(píng)级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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