四大(dà)国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济write的过去分词怎么用，write的过去分词英语恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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