近日(rì)，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度(dù虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌)商品市场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期(qī)利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面(miàn)，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出(chū)投资者的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变动(dòng)来看，除(chú)华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌)致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下(xià)跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌)，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金(jīn)投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考(kǎo)虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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