核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一(过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价(过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句jià)的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句