自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的基本看(kàn)法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域(yù)分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(y碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别ī)季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标(biāo)，可积(jī)累(lèi)性就是这一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的(de)持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为(wèi)知名的均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括行(xíng)业上用医(yī)药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题(tí)我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们(men)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格买入(rù)预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资(zī)本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将胜(shèng)率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得(dé)了更多实碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待(d碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别ài)公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时点的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一个过(guò)程(chéng)，特(tè)别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升。就近(jìn)期公布(bù)的(de)社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来(lái)的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好(hǎo)收(shōu)益。

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