美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债务上限问(wèn)题过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么ng>美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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