自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的(de)基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要(yào)大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度(dù)规(guī)模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如(rú)果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看(kàn)看它(tā)的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往往没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如(rú)当下(xià)的(de)证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露(lù)时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们并不(bù)具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业(yè)内知(zhī)名的(de)主投大(dà)消费(fèi)板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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