调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱(r知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗uò)化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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