昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(céng)，对(duì)他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)230知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗7合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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