调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jī区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点n)年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)，短期来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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