本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风(fēng)骤(zhòu)雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)馈赠的意思缩。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际(jì)存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ馈赠的意思)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，馈赠的意思沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的(de)行情(qíng)拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能(néng)否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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