国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能(néng)会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误(wù)部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍放(fàng)松了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不(bù)够(gò2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天u)自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的(de)流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机构(gòu)的(de)公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围(wéi)的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的(de)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的(de)可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美(měi)国经济(jì)放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经济(jì)衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以及一(yī)季(j2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天ì)度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(w2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天ú)梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声明(míng)及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续(xù)回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数据(jù)指引(yǐn)以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当(dāng)前市场对(duì)于(yú)美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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