作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū)求康师傅是哪国的牌子？逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求康师傅是哪国的牌子？(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需(xū)求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。

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