银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前(qián)一(yī)交(jiāo)易(yì)日(rì)的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗)下调该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jī燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗ng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出(chū)现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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