核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还(h天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思>

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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