财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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