私募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的(de)投放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行业(yè)的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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