财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。