上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将(鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别jiāng)成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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