2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特(tè)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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