调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn为什么梅西的人缘远比c罗好)年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(为什么梅西的人缘远比c罗好4px;'>为什么梅西的人缘远比c罗好jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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