受益(yì)于老龄(líng)化和支付(fù)能力提高，近年来种植牙需求呈现爆(bào)发式增长。根据牙博士(shì)招股说明书(shū)，2020年国(guó)内种植(zhí)牙(yá)市场规(guī)模为431亿元(yuán)，2015-2020年复合增(zēng)速为(wèi)22.07％，预计(jì)2030年市场规模将增至1911亿元，2020-2030年复(fù)合增速(sù)为16.06％。

　　种植(zhí)牙产业链中包括(kuò)上游设备和耗(hào)材企业：种植类如华(huá)西口腔科技中心等；修(xiū)补(bǔ)类(lèi)如正海生(shēng)物、奥精医疗等；设备类如口腔全景机和锥(zhuī)形束投照计算机重组断层影像设(shè)备的美(měi)亚光电等；数字软件(jiàn)类(lèi)如3shape等，以及(jí)他们的上游(yóu)陶(táo)瓷块厂商爱尔创（国(guó)瓷材料）等。中游为(wèi)器械(xiè)经销(xiāo)商：松佰牙科等；下游为口腔医疗机构如(rú)通策(cè)医疗(liáo)、拜博(bó)口腔(qiāng)等。

　　浙(zhè)商证券孙建等人(rén)在3月20日发(fā)布的研报(bào)中表示，种植牙集采(cǎi)降价后(hòu)，其(qí)渗透率有(yǒu)望(wàng)得到快(kuài)速(sù)提升，同时加速(sù)国(guó)产口腔CBCT等检测设(shè)备需(xū)求释(shì)放(fàng)。中游(yóu)设(shè)备美亚光电、朗视仪器是国产口腔CBCT设备龙头。种(zhǒng)植牙渗(shèn)透率提升，民营医院和诊(zhěn)所的设备需求(qiú)弹(dàn)性(xìng)更大，国产设备依托性价比(bǐ)优势聚焦(jiāo)民营市场。口腔CBCT上(shàng)游核心零部(bù)件上市公司主要为奕瑞科技(jì)、康众医疗。

　　▌种植(zhí)牙集(jí)采“短兵相接(jiē)” “牙(yá)茅”面临(lín)一场硬仗

　　正所谓(wèi)“金眼银(yín)牙铜骨头”，在A股市(shì)场里，牙科(kē)一直都被投资者视为坡长雪厚的黄金赛道(dào)，关于牙科的(de)纯(chún)正上(shàng)市公司只(zhǐ)有通策医疗这一家。也正是因为如此，自通策医(yī)疗借壳(ké)上市以(yǐ)来，其便一直备受资金的追捧，被投资者奉为“牙茅”。然而，通(tōng)策(cè)医疗最近几年在资本市场走势一路下行，前年最风光的时候曾触(chù)顶(dǐng)1300亿元市(shì)值，而不到2年的时间内市值蒸发超(chāo)过70％。

　　从(cóng)2020年、2021年的财报数(shù)据来看，种(zhǒng)植业务(wù)位列通策医(yī)疗五大业(yè)务板块(kuài)增速第一位(wèi)。对通策医疗来(lái)说，种(zhǒng)植牙业务是不可或缺的市场。业内(nèi)人士透露，一旦种植(zhí)牙耗(hào)材被集(jí)采，通策医疗的盈利能(néng)力很可(kě)能受影响。面对激烈(liè)竞争(zhēng)的市场，大型口腔连锁(suǒ)机构失去了此前(qián)集团采购(gòu)优势，与公(gōng)立医(yī)院及(jí)其(qí)他民营(yíng)口腔机构站在同一起跑线(xiàn)，大幅降价(jià)势在(zài)必行，这(zhè)也将影响种植牙最终利润率。

　　通策医疗面对的最大的问题(tí)是，怎么能(néng)把(bǎ)这些增量(liàng)转化为自己的增(zēng)量(liàng)。竞争来(lái)自参(cān)与集(jí)采的1.8万(wàn)家医疗(liáo)机(jī)构，其中(zhōng)有1.4万家民营医疗机构，占总数(shù)的(de)80％。想要(yào)获得(dé)足(zú)够量(liàng)的种植(zhí)牙(yá)，一要有(yǒu)覆盖(gài)面(miàn)足够广的口腔机构，二(èr)得有足够多的医护人员。“种植牙放量一直(zhí)是(shì)其所期待的一件事。”3月23日，通策医(yī)疗董(dǒng)秘处的(de)回复直截了当。2022年通(tōng)策医疗发(fā)布的财报中提及——医护人才储备，这也是(shì)其这两年最(zuì)重要的战略布局。

　　通策医疗在调研内容(róng)纪要中提到，宁口2022年上(shàng)半年营收增长3％，净利润下降是由(yóu)于2022年新(xīn)增了(le)40名(míng)医生储备，增加的人力(lì)成(chéng)本影响(xiǎng)了(le)900万元利润。通策(cè)医疗2022年三季度财报中提到，为“后集采”时代准备，让90％以上的(de)专(zhuān)家都在(zài)支(zhī)持蒲公英医院(yuàn)快速发展(zhǎn)，目标是让蒲公英医院在最(zuì)短的时间成为当地第一(yī)的(de)口腔(qiāng)医院。值得注意的是，通策医疗的重磅项(xiàng)目(mù)“蒲公英计划”在2018年(nián)提出(chū)，被(bèi)公(gōng)司视(shì)为“未来五年重要的发(fā)展计(jì)划”。而如今(jīn)，目前来看，该计(jì)划(huà)仍(réng)处筹备(bèi)或培育期，2022年上半年蒲公英分院贡献收入(rù)1.71亿元，净利(lì)润(rùn)率仅为(wèi)5.5％；前三(sān)季度贡献收(shōu)入2.98亿(yì)元，新增蒲(pú)公(gōng)英分(fēn)院净利率仅为8.5％。

　　此外(wài)，通策(cè)医疗董(dǒng)秘提到，这几年相关医生的储备已经足够了，“（种植牙）量再增长10倍(bèi)也够”。“以价换量更容易(yì)形成规模效应。目(mù)前种植牙渗透(tòu)率低，随(suí)着价(jià)格差异(yì)化(huà)定价，总量的快速增加(jiā)仍有望形(xíng)成规(guī)模的较高增长。”这是通(tōng)策医疗2022年底(dǐ)在机构调研时的观点。一位(wèi)长(zhǎng)期关(guān)注消费医疗的行业人士分析，通策医疗(liáo)的主要市场仍在浙江，但即使在浙(zhè)江，面对接下来激烈的种植牙市(shì)场，也没有绝对优势，“确实是一(yī)场硬(yìng)仗”。

　　“即使没有集采，未来种植(zhí)牙也会(huì)慢慢(màn)从一个高毛利业务变成低毛利业务。因为这一(yī)部(bù)分对(duì)医生的技术要求并没有那么高，主要靠的是设(shè)备定位(wèi)、辅助软件和(hé)三(sān)维建模。所有的(de)口腔诊所(suǒ)都(dōu)能(néng)做，没有那么深的护(hù)城(chéng)河，所以市场竞争会比较(jiào)激(jī)烈。”关注口腔赛道的(de)投资人说。

　　对(duì)于中国的民营口(kǒu)腔(qiāng)医院市场而言，集采消息和盈利曲(qū)线下(xià)降关系也不大。“其实在集(jí)采消(xiāo)息(xī)出来之(zhī)前，民营口腔(qiāng)诊所就因为(wèi)价格战(zhàn)的原因(yīn)，自己就把(bǎ)价格压(yā)下来了。低于4500元的种植价格，在业内其实已经(jīng)比比皆是。”口(kǒu)腔诊所(suǒ)从(cóng)业者如是说到。目前，很多民营口(kǒu)腔诊(zhěn)所面临着(zhe)巨大的(de)经营压力，面对高昂的诊所房(fáng)租、水电以及人工费用等，其实(shí)利润不算高(gāo)。有医疗投资机构工(gōng)作人员曾表示，目前80％的民营连锁口(kǒu)腔机构都处(chù)于(yú)亏(kuī)损状态(tài)。

　　▌天价种(zhǒng)植牙神话(huà)破灭 牙科诊(zhěn)所或大批退出(chū)

　　有业内人士给予了一(yī)个乐观的预测，当(dāng)集(jí)采降低价格后，原本属于改善型医疗需求的种植(zhí)牙，将会成为(wèi)百姓们的基本需(xū)求——几十(shí)亿颗失牙的市(shì)场(chǎng)会打开。这(zhè)几乎(hū)奠定了一个薄(báo)利(lì)多销的局面。但这并不是在所有牙(yá)科诊所都(dōu)会发(fā)生的局面。当耗材价格下降后，牙医(yī)利(lì)益会受到直接(jiē)冲击。“在大部分诊所(suǒ)里，医生收入是和耗材(cái)挂钩的(de)。这和骨(gǔ)科心(xīn)脏支架集采的影响类似，医生的(de)工作(zuò)量加(jiā)大不说，收(shōu)入会减少。”业内(nèi)人士表示最担(dān)心(xīn)的是到底能(néng)不能(néng)以价换量(liàng)。如果薄利了，但最终没有多销，经营(yíng)可能难以为继。

　　牙科是医(yī)院(yuàn)所有科(kē)室(shì)中，最适合独(dú)立执业的(de)。即(jí)便(biàn)在(zài)改(gǎi)革开放(fàng)之(zhī)前(qián)，全国各地的个(gè)体(tǐ)牙医也不(bù)在少数。国家卫生统(tǒng)计年鉴显示(shì)，2020年全国(guó)民营口腔医院、诊所(suǒ)加(jiā)起来有66000多家(jiā)，提供(gōng)的口腔医疗服务占到(dào)总量69％左右。民(mín)营(yíng)口腔医院或(huò)诊所的(de)一大(dà)特点(diǎn)就是连(lián)锁率特别低，只有约(yuē)4.8％，绝大部分牙科诊所都是“个体户”。牙科(kē)特别依赖医生的个人能力，牙医独立执业会比其他专科(kē)容易很多(duō)。

　　“种植(zhí)牙的暴利在(zài)上游的厂家，到了(le)终端诊(zhěn)所，利润(rùn)空间很微薄，还没(méi)有(yǒu)算上(shàng)房租、水电、折旧。”业内人士(shì)认为，假如耗(hào)材降价，但没(méi)有带来体量(liàng)的增长，薄(báo)利(lì)了之后(hòu)又没(méi)多(duō)销，就(jiù)形成了(le)一个悖论。当(dāng)收(shōu)入不足以支撑过高的运营成本时，一(yī)些(xiē)诊所不得不关停(tíng)退市。长远来看，种(zhǒng)植牙是整个口腔治疗过程中(zhōng)，应对牙齿(chǐ)缺失时最(zuì)后的(de)办(bàn)法，更重要的是提(tí)高公众对口腔卫生的(de)关(guān)注意识。“世界卫生组织提出的(de)‘8020’标准，是希望(wàng)在(zài)80岁的时候每个人都有(yǒu)20颗以上的(de)好牙齿，而(ér)不(bù)是20颗种植牙。”业内(nèi)人士如是说。

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