5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体市(shì)场(chǎng)，引(yǐn)发业内(nèi)广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期(qī)投(tóu)资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍(réng)有较(jiào)多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板块(kuài)周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)韩(hán)交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现下(xià)降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程不(bù)及预期(qī)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(r先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案én)才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入(rù)进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半(bàn)导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于(yú)今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的(de)景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部(bù)副(fù)总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其(qí)实是(shì)过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能看(kà先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案n)出投资(zī)者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有(yǒu)一定业(yè)绩的压力，但(dàn)一方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细(xì)分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处于历(lì)史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突(tū)破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了(le)三次工(gōng)业革(gé)命，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后在万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的(de)技术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于(yú)科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪(zōng)和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关(guān)注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面(miàn)变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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