四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险顶的速度越来越快越叫的原因，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒ顶的速度越来越快越叫的原因u)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当顶的速度越来越快越叫的原因前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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