申(shēn)万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代(字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了(le)批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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